Plébiscité par les fonds d’investissement, le LBO est une opération juridico-financière à travers laquelle une entreprise est rachetée grâce à un système d’endettement. Bien qu’il soit réputé pour sa rentabilité, il s’agit d’un procédé qui demeure incompris du public. Voici un guide pour mieux cerner cette pratique de dernière nécessité.
LBO : de quoi s’agit-il ?
Le Leverage Buy-Out est un rachat d’entreprise effectué par effet de levier. Il s’agit d’un montage financier qui consiste à combiner dettes et capitaux propres lors du rachat d’une entreprise. Seulement, pour pouvoir faire recours au LBO, il faut contracter un prêt important de liquidité afin de couvrir le prix de l’acquisition de la société. C’est en raison de ce principe que les experts disent que le LBO revient à financer l’achat par une dette.
Le plus grand avantage de ce système réside dans le fait que l’acquéreur n’a pas besoin d’un apport personnel élevé pour prendre le contrôle d’une société. Il peut donc être un fonds d’investissement, un salarié ou tout simplement une personne physique. Une fois l’acquisition effectuée, il devient l’actionnaire majoritaire de la structure concernée. La dette est ensuite remboursée grâce aux bénéfices engendrés par la société, il est donc essentiel que la gestion de trésorerie soit parfaite. C’est très important puisque dans la majorité des cas, les actifs de l’entreprise rachetée servent généralement de garantie pour les emprunts au même titre que les actifs de la structure acquéreuse. Dans un autre cas, l’achat est amplement financé par un prêt bancaire dont le montant est inférieur au taux de rentabilité attendu par la cible.
Dans ce type d’opération financière, le ratio est souvent de 10% de fonds personnels contre 90% de dettes. Malgré qu’un achat par emprunt soit complexe et prend un temps considérable, il peut être avantageux pour le cédant et le cessionnaire s’il est bien effectué.
Les différents types de Leverage Buy-Out
Il existe 5 différents types de LBO. Il s’agit entre autres du LMBO, du LMBI, du OBO, du BIMBO et du LBU.
Le LMBO ou MBO
Le Leverage Management Buy-Out est une opération financière dans laquelle l’entreprise est rachetée à son actuelle propriétaire. Ce type de rachat ne se produit que quand une unité de production n’est plus prioritaire au sein d’un groupe industriel. Pour éviter de faire recours à des acquéreurs extérieurs, la direction décide de la vendre à ses employés afin d’assurer sa continuité.
Il est tout de même possible que des investisseurs externes s’associent à l’opération et forment une holding. C’est une opération financière qui se fait à crédit avec l’intention de générer des profits suffisants pour solder le prêt ainsi que les intérêts. C’est le type de LBO privilégié par les chefs d’entreprise qui désirent aller à la retraite et les actionnaires majoritaires qui veulent quitter la société.
Le OBO
Le Owner Buy Out est le type de LBO parfait pour les propriétaires d’entreprise qui désirent convertir leur patrimoine professionnel en patrimoine personnel. Pour faire simple, le OBO s’adresse aux personnes qui souhaitent transformer leur entreprise en liquidité. Pour y arriver, ils doivent se vendre à eux-mêmes la structure. À la suite de cette transaction, ils pourront recevoir un capital à placer dans un compte personnel. Cela leur permet d’avoir un revenu complémentaire une fois retraité tout en facilitant la cession du patrimoine à leurs proches.
En faisant recours au OBO, le cédant procède au transfert progressif de son entreprise tout en conservant l’administration. L’acquéreur quant à lui rachète facilement les parts qu’il va transmettre à la holding à partir du moment où il finance le capital de cette dernière.
Le MBI ou LMBI
Le Leverage Management Buy-In fonctionne sur la même base que le LMBO. La seule différence ici est que l’entreprise est rachetée par des acquéreurs externes. Ils remplacent donc l’équipe de direction, les membres du personnel et le conseil d’administration par leurs représentants. C’est dans le cas d’une baisse de performance ou d’une sous-évaluation que le LMBI propose le rachat par les cadres d’une entreprise.
Par ailleurs, Le LMBI n’offre pas la stabilité que confère le LMBO, car dans certaines circonstances des équipes entières peuvent être intégralement remplacées par de nouvelles. Néanmoins, il s’agit d’une très belle stratégie de sortie pour les propriétaires qui désirent aller à la retraite.
Le BIMBO
Le Buy-In Management Buy-Out combine les caractéristiques du LMBI et LMBO. En faisant recours à ce type de LBO, la cible est vendue à un groupe d’acquéreur composé à la fois d’investisseurs extérieurs et des cadres de l’entreprise. C’est une opération qui permet d’associer l’équipe de direction déjà en place à une nouvelle équipe de direction externe.
Le LBU
Avec le Leverage Build-Up, les investisseurs cherchent à imposer leur position via l’acquisition d’une nouvelle entreprise dans un secteur d’activité. Il est considéré comme un pari sur l’avenir puisque la société s’endette encore plus pour acheter des entreprises dans le même secteur.
Quel est le principe de fonctionnement du LBO
L’objectif d’un montage de LBO est basé sur la prise de participation intégrale ou majoritaire d’une entreprise cible en réduisant considérablement l’apport initial des racheteurs. De ce fait, un preneur peut racheter une société estimée à 100% avec un apport personnel de 40% ou 50% au maximum. En outre, pour effectuer une opération en LBO, le groupe d’acquéreur ou l’acquéreur doit créer une holding. Le capital social de cette dernière doit correspondre à l’apport que les repreneurs peuvent effectuer ou à la somme de leur apport et des partenaires financiers.
LBO : Le prêt
Les racheteurs peuvent racheter 100% de l’entreprise grâce au prêt contracté par la holding combinée à son capital social. Une fois le rachat effectué, l’entreprise qui procède à l’achat dans le cadre d’un LBO se sert de ses actifs comme levier financier. Les flux de trésorerie et les actifs de la structure qui a été rachetée servent de garantie et sont utilisés pour rembourser la dette.
LBO : Le remboursement de l’emprunt
Le réel problème du Leverage Buy-Out se trouve dans l’acquittement du prêt. C’est pour cela qu’il est recommandé de s’assurer que la rentabilité de la cible est élevée au montant du prêt avant de se lancer dans une telle initiative. Cela permet de bénéficier d’un effet levier positif.
Pour arriver à rembourser la dette, la holding réalise fréquemment des transactions de liquidités. Ils proviennent généralement du cash-flow et des bénéfices de la cible. Elle amorce progressivement son désendettement puisque le procédé s’étire dans la majorité des cas sur plusieurs années.
LBO : La fusion société cible-holding
Ce n’est qu’à la fin du remboursement de l’intégralité du crédit et quand la holding aura racheté les actions des associés minoritaires que l’opération sera réussie. À partir de ce moment, la holding fusionne avec l’entreprise cible et devient une seule et unique organisation.
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